Kapitalizacja kluczem: jedno z moich najważniejszych spostrzeżeń

Dlaczego kapitalizacja kluczem?

Kapitalizacja giełdowa: przypomnienie

Kapitalizacja giełdowa: inaczej kapitalizację możemy nazywać na przykład:

• Wartość rynkowa kapitału własnego lub
• Z angielskiego wartość equity

Kapitalizacja powstaje przez pomnożenie liczby akcji przez kurs giełdowy.

Przykład: 

• liczba akcji Forte 23 930 769
• kurs akcji 100 zł

W takim wypadku kapitalizacja wynosi:

• 23 930 769 * 100 zł = 2 393 769 000 zł
• Inaczej około 2 mld 400 mln zł

Mając założoną kapitalizację i powyższą relację możemy wyjść na kurs akcji. Kapitalizację dzielimy przez liczbę akcji. Wychodzi kurs giełdowy.

Przykład

Załóżmy, że nowa kapitalizacja Forte to 500 mln zł. W tej sytuacji kurs jednej akcji wyniesie:

• 500 mln dzielone przez 23 930 769 akcji = 20, 89 zl 

Enterprise Value. Skrót od pierwszych liter: EV

Enterprise Value powstaje przez dodanie do kapitalizacji długu netto. Dług netto możemy skrótowo oznczyć ND. Czyli Net Debt z angielskiego. Innymi słowy mamy takie równanie:

• Kapitalizacja + Net Debt = Enetrprise Value
• Kapitalizacja + ND = Enterprise Value

W praktyce możemy mieć trzy szczególne wartości/możliwości po policzeniu Net Debt:

1. ND = 0, w takiej sytuacji mamy: EV = kapitalizacja + 0 = kapitalizacja = EV
2. ND = 100, w takiej sytuacji mamy: EV = kapitalizacja + 100 = EV
3. ND = – 100 czyli gotówka netto, w takiej sytuacji mamy: EV = kapitalizacja – 100 = EV 
   Uwaga: w wypadku 3 EV jest niższe niż kapitalizacja bo jest gotówka netto w firmie

Obliczenie kapitalizacji na podstawie EV oraz długu netto

Kapitalizacja jest wynikiem EV i/lub długu netto:

• Kapitalizacja = EV – ND (jest to kluczowy wzór)
• Gdy dług netto jest zero mamy: kapitalizacja = EV – 0 = EV = kapitalizacja

Jedno z moich najważniejszych spostrzeżeń

Z powyższych, prostych zależności/relacji wynika jedno z moich najważniejszych spostrzeżeń:

Zmiany przyszłego/ oczekiwanego EV oraz długu netto mogą tworzyć duże zmiany przyszłej kapitalizacji giełdowej/ zmiany kursu giełdowego.

Przyszła/ oczekiwana wartość EV wylicza się na podstawie… wyceny DCF. Aby uświadomić sobie moje spostrzeżenia przygotowałem poniższe zadania.

Kapitalizacja/kurs reaguje na zmiany długu netto

Zadanie 1. Załóżmy, że:

• EV = 1 mld zł
• ND = 0
• Liczba akcji Forte 23 930 769

Pytanie: Jaka będzie kapitalizacja Forte? Jaki będzie kurs jednej akcji Forte?

Zadanie 2. Załóżmy, że:

• Tak samo EV = 1 mld zł
• Ale spółka zainwestowała w nową fabrykę przez co dług netto = 500 mln zł
• Liczba akcji Forte 23 930 769

Pytanie: Jaka będzie teraz kapitalizacja Forte? Jaki będzie kurs jednej akcji Forte? Jakieś przemyślenia?

Kapitalizacja/kurs reaguje na zmiany EV

Załóżmy, że z wyceny DCF wychodzi nam wycena Enterprise Value 2,5 mld zł. Spółka postanowiła wybudować nową fabrykę przez co wycena rośnie do takiej wartości. Jednocześnie spółka zadłuża się na nową inwestycję przez co dług netto rośnie do 500 mln zł.

Zadanie 3. Załóżmy więc, że:

• EV = 2,5 mld zł
• ND = 500 mln zł
• Liczba akcji Forte 23 930 769

Pytanie: Jaka będzie kapitalizacja Forte? Jaki będzie kurs jednej akcji Forte?

Załóżmy teraz, że z jakichś powodów coś idzie nie tak. Fabryka powstaje więc pojawia się dług netto 500 mln zł. Jednocześnie jednak cały biznes słabiej sobie radzi. W efekcie z wyceny DCF wychodzi nam EV 1,2 mld zł:

Zadanie 4. Mamy więc teraz zadanie z takimi założeniami:

• EV = 1,2 mld zł
• ND = 500 mln zł
• Liczba akcji Forte 23 930 769

Pytanie: Jaka będzie teraz kapitalizacja Forte? Jaki będzie kurs jednej akcji Forte?

Kapitalizacja kluczem: zadanie 5

Zwróćmy uwagę, że od zadania numer 1 z EV w wysokości 1 mld zł oraz długiem netto zero, przeszliśmy przez zadanie 2 oraz 3 aby w zadaniu numer 4 dojść do EV w wysokości 1,2 mld zł. Dodatkowo dług netto zmienił się przez inwestycję w nową fabrykę i wynosi obecnie 500 mln zł.

Jakieś spostrzeżenia/ przemyślenia w związku z zadaniami 1-4? Już widać dlaczego kapitalizacja jest kluczem? Jak mocno kapitalizacja może się zmieniać pod wpływem zmian EV oraz długu netto? I jak wpływa to na kurs spółki giełdowej?