Wykres Forte i rekomendacji

Zanim przejdziemy do odpowiedzi na spostrzeżenia i wątpliwości, zróbmy na zakończenie jeszcze jako case study analizę skuteczności rekomendacji dla Forte. Jest tutaj kilka wartościowych rzeczy na które warto zwrócić uwagę.

Rekomendacje “trzymaj”

Z doświadczenia, mogą być dwa powody dlaczego analityk daje rekomendację “trzymaj”. Pierwszy jest taki, że rzeczywiście uważa,że jest fair wycena fundamentalna w porównaniu do kursu giełdowego. Drugi może być jednak taki, że analityk nie ma za bardzo pojęcia co wydarzy się z kursem bo sytuacja jest niejasna. Lub po prostu nie nie wie co ma napisać. Wydanie rekomendacji na wzrosty lub na spadki oznaczałoby, że jak się nie zrealizuje to będzie postrzegany jako analityk, który się pomylił. No i musiałby to robić trochę “na siłę”. Natomiast rekomendacja trzymaj jest neutralna. Stąd wiele rekomendacji jest na trzymaj. I to może być jeden z powodów.

Zakładany ruch po rekomendacji

Warto zwrócić uwagę na kolejny ważny aspekt podchodzenia do rekomendacji. Rynki co do zasady są w miarę efektywne. To znaczy zazwyczaj uwzględniają w kursach bieżące informacje. Znalezienie mocno niedowartościowanych czy przewartościowanych akcji, które zaraz zaczną mocno spadać czy rosnąć zdarza się tylko od czasu do czasu na wybranych spółkach. To też jest właśnie odpowiedź na pytanie dlaczego często rekomendację wychodzą z zaleceniem “trzymaj”. Bo większość spółek już jest w miarę dobrze wyceniona na bieżących wynikach/oczekiwanych wynikach w najbliższym czasie.

Dlatego ruch po rekomendacji rzędu kilkunastu procent lub więcej można uznać za dobrą realizację rekomendacji. Oczywiście jeżeli ruch był dużo większy tym lepiej. Niemniej kierunkowo już takie rekomendacje uznaje się, że dodały wartości inwestorom finansowym. 

Prognoza wyników rocznych oraz kwartalnych

W wycenie DCF potrzebujemy określić różne parametry. Jednym ze sposobów jest sprawdzenie co zakładane jest w rekomendacji. Między innymi dzięki temu możemy wyjść na prognozowane wyniki roczne. 

Zwróćcie uwagę, że w rekomendacji mamy nie tylko wyniki roczne ale również prognozowane wyniki kwartalne. I to kilka kwartałów do przodu. To może być cenna sprawa bo dzięki temu wiemy jakie są oczekiwania. Ponadto wraz z upływem czasu możemy sprawdzać jak realizują się prognozy wyników kwartalnych wobec tego co publikuje spółka.

Wykres Forte: spory upływ czasu 

Forte: analiza skuteczności rekomendacji

Poniżej grafika obrazująca kurs Forte oraz rekomendacje. Na zielono zaznaczyłem rekomendacje, które można uznać, że miały sens bo dodały wartości. Na czerwono z kolei rekomendacje, które nie okazały się skuteczne. Pod wykresem omówiłem dlaczego akurat tak zaznaczyłem rekomendacje plus co oznaczają duże cyfry:

1. Przed jedynką można powiedzieć był dobry “call” bo kurs spółki rósł. I to sporo bo ponad 100%. Po rekomendacji Millenium wyszła rekomendacja BDM na “sell”. Jednak kurs bardzo dobrze performował aż do okolic ponad 50/60 zł. Nie wiem czy zwróciliście uwagę, że tylko w rekomendacji Millenium można było przeczytać, że Forte weszło na nowe rynki, między innymi do Francji. To był główny powód dlaczego kurs Forte tak poszedł do góry bo Forte bardzo mocno zwiększyło przychody a przez to zyski. Wcześniej Forte było spółką o w miarę stabilnych przychodach, niewiele rosnących. To znaczy Forte nie była postrzegana jako spółka mega wzrostowa/ekspansywna.
   Jednak informacja o nowych rynkach była tylko w rekomendacji Millenium. Nie było jej w rekomendacji BDM. Nie można było też o tym wyczytać w sprawozdaniach Forte. To był główny powód dlaczego rekomendacja BDM się nie sprawdziła od okolic ponad 20 zł. Drugim powodem było zakładanie przez BDM mocnej podwyżek cen płyty wiórowej co jednak ostatecznie nie sprawdziło się/nie wpłynęło negatywnie na wyniki Forte. 
2. W dwójce mamy okres około dwóch lat gdzie dwa razy był “call” na sprzedaj. Kurs spółki przez ten okres czasu spadał około 20/30%. Co prawda nie poszedł mocno w dół jeszcze bardziej ale jednak nie szedł już w górę, więc nie było sensu trzymać spółki z tego punktu widzenia.
3. W trójce mamy bardzo dobry “call” na kupno. Kurs mocno poszybował. Po czym wyszła rekomendacja na “sell”. I tutaj ważna uwaga: dlaczego tak dobrze performował kurs? Po to jest zadanie krok o kursie euro. On tak naprawdę dobrze obrazuje skąd wzięły się w 2016 te wzrosty.
4. W czwórce mamy następnie kupno praktycznie na samym szczycie. I to zmiana rekomendacji niedługo po poprzedniej na “sell”. Rekomendacja na kupno wyszła głównie z powodu lepszych założeń co do korzyści płynących z fabryki płyty.
   Następnie, jak już kurs zaczął spadać było tylko “trzymaj” chociaż kurs mocno się potem zwalił. Tutaj ponownie ważny czynnik, który przyczynił się do spadków kursu spółki jest w zadaniu związanym z kursem Euro. I to dobrze tłumaczy dlaczego czwórka tak słabo wyszła. To główny powód oprócz słabego początku fabryki.
5. Po mocnych spadkach mamy kolejne dwie rekomendacje na “call”. Które okazały się dobre bo kurs poszedł nawet okresowo w okolice 30 oraz pod 40 zł (na wykresie nie widać bo to dane miesięczne). I tutaj ponownie zadanie z Euro sporo wyjaśnia. Chociaż nie jest to aż tak mocny wpływ jak przy liczbie cztery powyżej bo swoje dorzuciła też restrukturyzacja.
6.  Po wybuchu pandemii w marcu 2020 mamy załamanie na kursie a następnie silne wzrostu co zobrazowałem cyfrą 6. Ponownie w tym silnym wzroście pomaga zadanie z Euro.

Podsumowanie