XTB. Jakość zysku oraz cash flow: odpowiedź

Co jest sednem zadania: przydatność narzędzia Excel

Najpierw zobaczmy co jest sednem zadania. Pytanie dotyczy porównania zysku netto z rachunkiem przepływów pieniężnych w drugim kwartale 2020 roku. Idealnie nadaje się tutaj do wykorzystanie nasze narzędzie Excel do analizy wyników kwartalnych. Poniżej wykres zysków za pierwszy oraz drugi kwartał 2020 roku:

Natomiast tutaj przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w pierwszym oraz drugim kwartale:

Na czerwono zaznaczyłem niepokojącą rzecz czyli przepływy z działalności operacyjnej były ujemne. Pomimo wykazania prawie 120 mln zł zysku netto. Jak widzimy, w poprzednim kwartale kierunkowo zysk netto i cash flow zgadzały się ale w drugim kwartale powstaje znak zapytania w tym zakresie. Brakuje sto kilkadziesiąt mln zł gotówki.

Problem raportowania wyników przez spółki giełdowe

Spółki giełdowe zazwyczaj raportują wyniki na poziomie zysków w ujęciu każdego kwartału (chociaż i tutaj różnie bywa bo nie każda spółka to robi). Natomiast w przypadku cash flow spółki zazwyczaj raportują narastająco kwartały więc trzeba samemu w Excel to liczyć. Używając mojego narzędzia ten problem nie istnieje bo mamy również dane w ujęciu kwartalnym.

Dla zobrazowania poniżej półroczny raport spółki w zakresie rachunku wyników oraz cash flow;

W celu wyjścia na przepływy operacyjne w drugim kwartale musielibyśmy odjąć od przepływów półrocznych przepływy za pierwszy kwartał. Co oczywiście jest czasochłonne.

Dlaczego zmiana gotówki różni się w relacji do zysku netto?

Jak rozwiązać zagwozdkę? Musimy zapoznać się z poszczególnymi pozycjami cash flow, rachunku wyników oraz bilansu. Może dzięki temu będziemy w stanie znaleźć odpowiedź. To nie zawsze tak działa ale w większości przypadków jest to wartościowe ćwiczenie.

Najpierw zobaczmy na grube liczby w cash flow. Z czego to może wynikać? Poniżej na zielono strzałki z rzeczami, które zwracają uwagę:

Szczególnie pozycja:

“Zmiana stanu aktywów finansowych wycenianych w wartości godziwej przez wynik finansowy i zobowiązań finansowych przeznaczonych do obrotu”

Dotyczy kwoty na ponad 100 mln zł. Co to za pozycja?

Wyjaśnienie mamy w bilansie:

oraz notach 14 oraz 15:

Jak więc widzimy prawdopodobnie XTB zaksięgowało zakup obligacji jak odpływ gotówki z działalności operacyjnej. Jest to o tyle inne podejście, że np. gdyby Forte zakupiło obligacje to prawdopodobnie spółka zaksięgowałaby to w przepływach z działalności inwestycyjnej jako lokowanie środków. Co często spółki robią lokując nadwyżki finansowe. 

Jednak XTB zaksięgowało tę pozycje w działalności operacyjnej przez co widzimy ujemne przepływy gotówki z działalności operacyjnej. Być może jest to też związane z tym, że firma opiera swój biznes o lokowanie środków w różne instrumenty finansowe. Jest to jej działalność biznesowa. Stąd raportuje to w ten sposób.

Podsumowanie

Jak więc widzimy czytanie sprawozdania finansowego oraz rozumienie co z czego się bierze jest bardzo ważne. Jak wiemy przepływy z działalności operacyjnej powinny być mocno  powiązane z zyskami. Jeżeli by tak nie było, mogłoby to świadczyć, że coś jest nie tak z jakością zysków konkretnej spółki.