XTB: mnożnik P/E korekta gotówka netto

Uwaga: plik z obliczeniami Excel znajduje się w kafelku z obliczaniem P/E

Przypomnijmy sobie ponownie treść zadania w zakresie długu netto:

Przy wycenie porównawczej weź pod uwagę gotówkę/dług netto, jaką spółka posiada bo to może być ważny czynnik. Było to omawiane w kafelku na temat wpływu długu netto/ gotówki na kurs spółki giełdowej.

Wiemy, że analizując spółki, wpływ długu netto/gotówki może być znaczny.

Jak podejść do liczenia EV i długu netto w przypadku XTB?

Spółka jest dosyć specyficznym biznesem. Zobaczmy co firma zaksięgowała w bilansie. Szukając “grubych liczb” na zielono zaznaczyłem kluczową pozycję:

Zwróćmy uwagę, że przy takim podejściu mamy jeszcze jakieś pozycje po stronie aktywów oraz zobowiązań, jednak nie są to relatywnie duże pozycje względem tych głównych. Ponadto mamy dodatkowo nadwyżkę aktywów nad zobowiązaniami. Można więc powiedzieć, że jest to podejście dosyć konserwatywne. Odejmując zobowiązania wobec klientów od środków pieniężnych otrzymujemy coś co można określić “długiem netto” lub “gotówką netto” w terminologii liczenia Enterprise Value.

EV (kapitalizacja skorygowana o gotówkę netto)

Robiąc powyższe ćwiczenie również dla bilansu za 2019 roku oraz za pierwsze półrocze 2020 otrzymamy środki pieniężne netto w wysokości zobrazowanej poniżej:

Na powyższym wykresie mamy też policzoną w efekcie EV przy kursie 30 zł.

Dzięki temu możemy wyjść na skorygowany wskaźnik P/E. Poniżej dane dla kursu 30 zł:

Dla kursu 15 zł wygląda to następująco: 

Jak widzimy powyżej, uwzględnienie gotówki netto w wycenie obniża wskaźnik P/E. Przez co np. przy kursie 15 zł robi się już ten wskaźnik zdecydowanie atrakcyjniejszy.

A dla kursu 10 zł po pierwszym kwartale wyglądało to tak:

Teraz możemy przejść do wykresu spółki oraz podsumowania w kolejnym kafelku.